今年股市最值得期待的变化:解读反身性概念

2019年08月03日 04:58
作者:金学伟
来源: 中国证券报

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  波普尔认为,经验真理不能被绝对地肯定。即便科学规律也不可能摆脱疑云,因为它们可以被实验所证伪。也就是说,只要有一个实验数据证明这个理论是错的,就足以证明整个理论不成立。由此,哪怕有再多数据支持该理论,也无法完全肯定该理论是对的。科学规律实际上是假设性质的,而真相永远有待检验。

  金融大鳄索罗斯说,当我阅读波普尔时,我也在学习经济理论,我发现在波普尔强调知识永远是不完备的同时,经济学理论却有了“充分竞争理论”,并假设知识是完备的。我被两者的矛盾难住了。这使我开始怀疑经济理论的假设。

  由此,索罗斯写了他人生第一篇重要文章——意识的负担,对波普尔的“开放社会框架”进行模型化尝试。由于无法将思维方式和真实社会事件之间的联系进行分解,所以他便发明了“反身性”这个概念。

  反身性概念给我们提供了一个观察金融市场的新方法,它和另一个概念——易错性相结合,构成了索罗斯交易的哲学基础。它有两个核心命题。一是事情参与者对世界的看法始终是片面的、歪曲的,这是易错性原则。二是这些歪曲的观点能反过来影响到的与该观点有联系的事情,也就是错误的观点会导致不适当的行动,从而影响事件本身,这就是反身性原则。

  如果人人认为公司利润将增长,结果公司的利润果真就增长了。至于为什么会增长,原因可能是人们的预期符合了客观情况。也可能是因为人们预期利润会增长,都去买股票,结果股价上涨,使公司再融资成本下降,公司业务得以扩张,导致利润增加。同样也有一种可能是,公司及大股东对股价上涨乐观其成,对公司财务做了技术处理,使公司利润果真如人们所预期的上涨了。很多白马股的持续业绩增长以及最后“爆雷”,是否和这个因素有关呢?这是可以思考的。

  而作为思考的成果之一就是,绝大多数的股票,最好是当周期股来看,而不要相信它的业绩会永恒增长。与此相反,去年的财报,很多公司的商誉减值十分巨大,其间是否有这样的因素:因为大家都在爆雷,人们对整体的业绩预期已很差,索性多计提一点?如果是这样,那么,今年的财报说不定就会爆出几匹黑马来。

  反身性原理的最集中表现或许是在货币上。今日的货币就是一张纸,人们对这张纸的信心就来自它的发行主体,国家与政府。对它背后的国家与政府的信心,往往决定了该币种的涨跌。因此,常常伴随一种货币的汇率下跌,市场上肯定会充满对该经济体极端恐怖的悲观预测。反之,则会充满对该经济体的乐观预期。正是对这张纸背后的政府有信心,所以才让本身没太大价值的它,成为万能的等价交换物。

  同样,如果人们普遍预期经济将衰退,大家都不敢花钱,那么经济就真的会衰退。

jdb龙王捕鱼2怎么玩  而股票市场更是一个高预期市场,人们买进股票大多数都不是因为这个股票真的值这个价,而是因为预期它会上涨。很多情况下,人们卖出股票也不是因为它真的不值这个价,而是因为预期它将继续下跌。

jdb龙王捕鱼2怎么玩  由此就产生了另一个命题,就是索罗斯说的,“市场总是错的”。股价不是其基本价值的被动反应,股价的波动和它的基本价值并不对应。市场的评价总是被扭曲的,该扭曲现象会影响到股票的基本价值。

  由于参与者对世界的看法始终是片面的、歪曲的,而不同参与者的观点千差万别,所以在正负抵消后,留下部分便构成了市场主流观点。索罗斯将这种主流观点成为“流行的偏颇”——它是偏颇的,但又是流行的。

  这种流行的偏颇反映在大市上,就是牛市和熊市会形成两个极端。因为上涨,预期实现,更加强化了上涨预期,使更多人买进,导致股价进一步上涨。因为下跌,导致预期进一步变坏,更多人加入卖出大军,使股价进一步下跌,并进一步强化下跌预期。

  反映在风格与潮流上,市场总是偏向一边或另一边:当价值令人失望后,人们就涌向成长;当成长令人失望后,人们就涌向价值。

  根据反身性理论,这种流行的偏颇在特定情况下也会影响到所谓的基本面。过去两年,A股对成长是深度的失望,所有带有成长概念的股票一律不受待见,涌向价值。而与此同时,价值股的业绩表现也真没让人失望。那么,白马股的纷纷“爆雷”会不会导致人们对价值的失望,进而涌向成长,而成长股的业绩表现也会带给人们一个又一个惊喜呢?根据反身性原理,这个概率是很大的,也是今年股市最值得期待的。

jdb龙王捕鱼2怎么玩(文章来源:中国证券报)

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